塞力斯(603716)事项点评：成立广东塞力斯渠道扩张马不停蹄

　　投资要点

　　事项:公司公告拟成立广东塞力斯,其中公司出资1530万元,占比51%。

　　平安观点:

　　渠道拓展持续加码,触及两广地区:

　　此次拟成立的广东子公司将成为塞力斯在广东乃至两广地区获取医院渠道、推广集约化供应的中心,子公司注册资本3000万元,公司占比51%,其他投资人包括陶鹏辉(45%)和谢严(4%)。

　　这是公司继通过合作、投资等方式在山东、四川、江西布局后的又一次优势地区外扩张,也显示了其布局全国的坚定决心。以合资成立控股子公司的扩张方式布局既绑定了合作者的利益,同时耗费初始资金也较少,符合公司刚完成IPO、流动资金相对有限的现状,以少量资金撬动更多地区。子公司的成立并非白手起家,考虑到合作者在广东地区的丰富资源与经验,预计并不需要耗费太多时间来打开当地市场。

　　定增助力业务开拓,上市优势得以发挥:

　　公司今年1月23日发布定增预案,拟募资不超过10.52亿元(其中7.54亿元用于扩大检验集约化营销及服务业务规模项目,1.87亿元用于研发与信息化建设,1.11亿元用于补流),多名董监高及员工参与其中。

　　集约化销售的开展需要公司先在医院投入检验设备甚至帮助医院建设检验科,提升医院检验科水平,从而带动后续试剂与耗材的销售。因此在业务开展初期耗费资金较多,定增补充的资金将会显著强化公司的业务开拓能力。预计公司后续还可能会采取发债等形式进一步补充流动资金,充分借助资本市场加速公司发展。

　　集约模式深化+渠道扩张,地区龙头迅速做大,维持“推荐”评级:公司管理层思路清晰、紧迫感强,随IVD渠道整合的趋势加紧布局。一方面继续深化集约模式,多方面满足医院需求,同时快步进行渠道扩张,攻占其他非传统优势区域。在不考虑未确定并购因素的情况下,预计2017-2019年EPS为1.76/2.36/3.12元,维持“推荐”评级。

　　提示:渠道扩张不及预期,政策风险。(平安证券)